详细了解一下中证红利指数

2025-05-30 07:40 来源：生活常识网点击：

详细了解一下中证红利指数

Hello，大家好，当市场认准了新的方向，那种疯狂程度确实让人匪夷所思。我们竟然看到了市场里日经ETF一度触及涨停，溢价率最高飙到20%，换手率达到了惊人的120%，还有印度基金LOF等基金涨幅也冲到了8%。而从前额度非常充足的各大QDII，已经有部分基金出现外汇额度用尽，关上了大门的情况。关于投资境外的基金，我们此前已经讨论过了，这次不再重复。

这次我们讲一讲目前我们A股市场中另一种火热的投资方向，那就是此前在市场中不太受关注的中证红利指数和中证红利低波指数。对我个人而言，我并不认为在那反复说“分红好、分红妙”这种车轱辘话有什么实在的价值。我还是喜欢揭开盖子，具体看看清楚里面到底是怎么回事。

而这一次，这次我们就一起较为细致地了解一下中证红利指数。

不知道大家有没有想过我们经常说到的指数到底是什么东西？

其实我们今天习以为常的股票指数，也不是股票市场生而有之。它是在1884年由道琼斯公司的创始人查尔斯·亨利·道开始编制的，这个指数一直延续至今其实就是我们耳熟能详的道琼斯工业平均指数。最初的道琼斯股票价格平均指数是根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成，发表在自己编辑出版的《每日通讯》上。该指数目的在于反映美国股票市场的总体走势，涵盖金融、科技、娱乐、零售等多个行业。说白了，其实这个指数就是股票市场中有代表的上市公司收盘价（市值）的平均数。

而到了今天，虽然各类指数相比当年要丰富得多，选取上市公司的方式和计算方式也千差万别，但始终指数就是样本上市公司的平均数这个点是没有任何改变的。这也是为什么我要了解和分析一个指数，我们要看他的样本选取规则以及具体行业（公司）构成的原因。

同时，我在这里跟大家提了一下指数的历史，其实是跟大家简单介绍一下，这位查尔斯·亨利·道，其实就是道氏理论的提出者。当今绝大部分的技术分析的手段，基本都建基于他所提出的理论。很多投资者嗤之以鼻的所谓技术分析，其实并不是像某些投资者想象的那样，完全是空中楼阁，可能只是恰巧我们没学会而已……

当然了，以上说到的是另外的话题。我们回到我们今天的主角——中证红利指数。根据中证指数的官网，中证红利指数是选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息率上市公司证券的整体表现。那到底中证红利指数是怎么选择上市公司的呢？

我们可以看到，中证红利指数选取的上市公司范围是中证全指指数的 A 股和红筹企业发行的存托凭证，同时这些公司要满足以下三条量化准入条件。

（1）过去一年日均总市值排名在前 80%；

（2）过去一年日均成交金额排名在前 80%；

（3）过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于 0 且小于 1。

简单来说，这个样本空间就是在整体A股市场中选取那些三年均有现金分红并且有一定规模的上市公司。目前中证红利指数里有样本数量100，指数自由流通市值33824.88亿元，样本最大自由流通市值公司达到2302.95亿元，样本最小自由流通市值公司为20.53亿元，上市公司样本平均自由流通市值为338.25亿元。

接下来，我们一起看看中证红利指数的选样方法。

对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的 100 只上市公司证券作为指数样本。指数计算的加权方式以股息率加权平均。

值得一提的是，中证红利指数指数样本的调整方式与选样方式并不一样。中证红利指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年 12 月的第二个星期五的下一交易日。对原样本的样本空间资格设置缓冲区，每次调整的样本比例一般不超过 20%，除非因不满足过去一年现金股息率大于0.5%这个基本条件。也就是在新一轮的样本调整中，将不满足以下四个条件的上市公司剔除出样本空间。

（1）过去一年现金股息率大于 0.5％；

（2）过去一年日均总市值排名落在中证全指指数样本空间前 90%；

（3）过去一年日均成交金额排名落在中证全指指数样本空间前 90%；

（4）过去三年股利支付率均值大于 0 且小于 1。

简单来说，中证红利指数有4条基本规则，如果不满足这四条规则，则上市公司将会被剔除出指数样本股。这其中就包括了我们上一期提到的，有部分上市公司因为股利支付率大于1，而被剔除出中证红利指数的问题。而除了上述因素以外，即使某一年排名靠前的100家上市公司名单全部发生了改变，中证红利指数也仅会对其中的20%的成分股进行调整。

从这个规则来看，倒有点类似于我们经常所说的上市公司的买入逻辑与持有逻辑并不完全相同。我个人认为这一段其实非常有价值，无论我们是否最终去投中证红利指数，我们普通投资者都可以借鉴成熟指数的编制规则，对于我们的投资制定一定的规则，这比纯粹凭感性认知投资无疑又是一次进化。

而在2023年末，中证红利指数进行了新的一轮样本股的调整，在这次调样中，中证红利指数共调整了20只样本股，调样会在2023年12月11日开市前生效。被调出的样本有股息率过低如东莞控股、国投电力等，也有一些是过去一年股利支付率高于1的双汇发展、养元饮品等。同时，也有相当部分公司比如步长制药、华电国际、上海石化等公司由于出现了亏损，无法持续分红而被调出指数样本。

值得一提的是，本次调整样本也把金融街、金地集团、首开股份等几只地产股都调出了样本股，而经过这一次调整，中证红利中剩下的地产行业的样本就剩下万科、保利等少数几家尚算健康的的地产公司了。往好了说这是在排除红利指数中的风险因素，但往坏了说，由于红利策略的滞后性，导致这一波地产的暴跌红利指数全吃到了。其实正如我们这里说到红利策略一样，其实所有的策略都有其其缺陷和适用的条件，这世上并没有什么完美的策略，这对于我们说的很多价值投资的策略也适用。

接下来，我们再看看调入的样本。红利指数这次样本调整一下子就调入了兰花科创、山西焦煤、开滦股份、山煤国际和潞安环能5只煤炭股，再加上原有的煤炭三巨头，在本次样本调整完成后煤炭在中证红利中的占比会在10%左右，能源类企业的占比更是达到19.95%。除了煤炭类的公司外，本次还调入了山东出版、四川路桥、中国石油、洪城环境等公司。

总的来说，这次调整充分体现了指数优胜劣汰的特征。调出每股分红持续下降或者已经丧失持续分红能力的上市公司，调入每股分红持续上升的上市公司，新旧调整样本的算术平均股息率差值达到了2%，可以说是在一定程度上提升了指数的样本质量和收益率。

在本次调整以后，中证红利指数前十大样本股分别为陕西煤业、中国神华、唐山港、山煤国际、恒源煤电、厦门国贸、潞安环能、山西焦煤、中国石化和大秦铁路，基本都是能源类或与能源类相关的公司，前十大公司合计占指数权重达到的15.76%。

而除了能源类公司以外，另外一个高权重的行业则是银行业，样本股中包括了交通银行、北京银行、农业银行、中国银行、江苏银行、工商银行等16家银行，是中证红利指数中权重占比最高的一个行业，占比达到21.36%。具体中证红利指数的成份股构成及各自的权重，我就不给大家一一细说了，感兴趣朋友直接看一下后附的图就很清楚了。

接下来，我们再看一看中证红利指数的收益率情况。中证红利净收益指数最近一年的收益率为6.03%，最近三年的年化收益率为7.66%，最近五年的年化收益率达到9.63%，而同期沪深300的年化收益率为-18.26%，-16.28和1.2%。

当然了，需要强调的是，这些收益率都是阶段性回测的数据，你在不同的时间段持有会可能会得到完全不同的收益率。比如我们比较中证红利和沪深300指数的变动趋势，就可以很明显看到在2020年至2021年这段区间，沪深300指数的收益率要明显高于中证红利指数。而自2022年初开市，沪深300指数逐级回落，中证红利指数则维持稳步的增长。所以，还是那一句，没有一劳永逸的策略和方法，那种守株待兔式的投资方式，其实只是掩耳盗铃罢了。

最后，我们再简单提一提红利低波指数。中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。如果我们比较一下中证红利和中证红利低波两个指数的前十大权重，其实就能从一定程度上感觉到这两项指数的区别。红利低波指数前十权重包括了雅戈尔、双汇发展。中远海发、太钢不锈等非能源行业的企业，相对于中证红利指数而言行业分布更为合理。

所以，其实从历史收益率的角度看，其实红利低波指数要比中证红利指数还略高一些。所以，有时候市场对某些品种的争抢还是有一定道理的，只是当通道变得拥挤以后，可能事情就出了变化了。